A raíz de la reciente actualización de Metodología de calificación de fondos de deuda por parte de la firma Fitch Ratings, ha retornado la discusión sobre la interpretación de los downgrade en las calificaciones de sensibilidad a riesgo de mercado. En el artículo Desde esta semana Fitch Ratings implementa cambios en la calificación de fondos de deuda en Colombia se mencionaban los dos tipos de análisis que integran la calificación de fondos de deuda.  En el documento se hacía referencia a la calificación de calidad crediticia que analiza la vulnerabilidad a pérdidas como consecuencia de incumplimientos de pago en un fondo y la calificación de sensibilidad a riesgo de mercado que está basada principalmente en la Duración Modificada del fondo entre otros aspectos que se mencionaban en el artículo. Las escala de calificación de calidad crediticia y de calificación de sensibilidad a riesgo de mercado quedaron definidas de la siguiente manera trás la actualización de metodología adelantada por la firma calificadora:

Tabla de Escala de Calificación de Calidad Crediticia

(fuente Fitch Ratings)

Tabla de Escala de Calificación de Sensibilidad a Riesgo de Mercado

(fuente Fitch Ratings)

En el caso de la calificación de calidad crediticia al incorporar elementos de riesgo de contraparte y efectivo en su evaluación, se obtiene una estimación del impacto de un escenario negativo per sé, como es el default en el pago de una contraparte o iliquidez. Sin embargo, desde la perspectiva de calificación de sensibilidad a riesgo de mercado, la vulnerabilidad a tasas de interés no tiene por sí sola una connotación negativa, de hecho la mayor sensibilidad a cambios en las tasas de interés puede representar incluso mayores ganancias para un portafolio que cuenta con esta característica bajo un escenario con características favorables para el fondo.

En diálogo con Luis Fernando López, miembro del equipo de Análisis de Fondos y Gestión de Activos de Fitch Ratings en la calificadora Fitch Ratings, encontramos que la firma está de acuerdo con esta perspectiva, y de hecho al interior de la entidad consideran que una modificación de esta calificación hacia arriba o hacia abajo por sí sola no es algo bueno ni es algo malo, ya que lo que Fitch Ratings mide mediante este tipo de calificación es qué tan sensible es el fondo a un movimiento en tasa de interés.

“Si se trata de un inversionista que está dispuesto a asumir cierta volatilidad con tal de obtener un determinado nivel de rentabilidad probablemente va a buscar una calificación de S6 y eso no significa que sea ni bueno ni malo. Lo mismo si se trata de un cliente conservador que trata de minimizar la volatilidad, probablemente la calificación que busca va a estar mucho más baja en la escala pero eso no significa que sea algo ni bueno ni malo. Es algo que depende del perfil del cliente y de las políticas del fondo”. - manifiesta López al respecto.

La firma también hizo énfasis en que es posible que en los comunicados que emita FItch Ratings las personas van a poder apreciar algunos cambios en la terminología; por ejemplo en relació n a la calificación de sensibilidad a riesgo de mercado no se va a hablar en términos de una subida o una baja en la calificación, simplemente se hará referencia a una modificación.

“Fitch quiere que el público en general entienda que se trata de una medida de sensibilidad, que no por el hecho de estar más arriba o más abajo en la escala sea algo bueno o malo per sé.” - afirma Luis Fernando López en relación a la escala de Calificación de Sensibilidad a Riesgo de Mercado.