La reacción de los activos latinoamericanos con respecto a la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos, ha incorporado como era de esperarse, gran volatilidad en los mercados.

Mientras las bolsas de los países desarrollados han comenzado a asimilar rápidamente los resultados, los índices latinoamericanos han caído debido a la especulación con respecto a las tasas de interés en los Estados Unidos y la incertidumbre sobre las medidas proteccionistas que podría implementar Donald Trump ya que las economías latinoamericanas dependen en gran medida de las exportaciones a EEUU, particularmente México cuyas ventas a ese país representan cerca del 80% y su moneda se ha devaluado fuertemente desde antes de la elección cuando algunas encuestas de medios como daban -aunque por un margen muy pequeño- como ganador a Trump.

Antes de la elección de Donald Trump, los mercados se encontraban en un escenario de pass through relativamente estable, sin embargo la posibilidad de que la TRM retorne a niveles técnicos en los que ya ha estado en el pasado, cercanos a los $3300 ha hecho que los temores por la inflación vuelvan a surgir incluso teniendo en cuenta el proceso de sustitución de importaciones y el efecto sobre algunos componentes que influyen en la canasta familiar.

El discurso de la FED ha girado en torno a una cada vez más probable alza de las tasas de interés en EEUU en su próxima reunión, pero manteniendo una posición bajista en el largo plazo. Este mensaje daba a entender que la liquidez global va a continuar, lo que sería positivo para la renta fija y las acciones. En este escenario, que corresponde al que mantuvo Colombia en los últimos meses antes de la elección de Donald Trump, las inversiones en TES y bonos del Gobierno se hicieron más atractivas, sin embargo, si los inversionistas perciben un incremento agresivo en las tasas de EEUU no van a asumir el riesgo en un país emergente.

Este hecho repercute también en la tasa de cambio ya que si los inversionistas no envían más inversión hacia los emergentes las monedas de estos países empiezan a debilitarse. Aparentemente este podría ser el fenómeno que están empezando a asimilar los mercados y es lo que explica los altos niveles de volatilidad no sólo en el mercado cambiario sino de renta variable y renta fija.

Precísamente, a este respecto quisimos hacer un análisis para determinar si en el transcurso del último mes se han presentado cambios significativos en la volatilidad de los fondos de inversión, en qué categorías se han reflejado con mayor fuerza y cuáles fondos son los que más han aprovechado la volatilidad para identificar oportunidades tácticas que generen valor. 

Entre el 10 de octubre y el 10 de noviembre, se puede apreciar que la categoría con un mayor aumento promedio en la volatilidad mensual entre las carteras de Renta Fija fue la categoría de Largo Plazo con un incremento de 8 puntos básicos. Dentro de esta clasificación el fondo para persona natural que obtuvo los mayores rendimientos fue CREDICORP FONVAL DEUDA CORPORATIVA MP al alcanzar una rentabilidad de +1.49% mensual, con una volatilidad de 1.09%. El valor de activos a la fecha de corte de esta cartera es de $1.04 Billones de pesos. Los principales emisores de este fondo son Bancolombia, BBVA, Isagen, Davivienda y Grupo Sura.

A su vez, la estrategia adoptada por esta cartera le ha permitido alcanzar en términos anuales una rentabilidad de +9.45%. El fondo CREDICORP FONVAL DEUDA CORPORATIVA MP fué también el fondo con mayor volatilidad en el periodo de análisis, confirmando la relación positiva entre Riesgo y Rentabilidad para este caso específico (ver artículo Recomendaciones para escoger el mejor Fondo: Análisis de volatilidad)

Por otro lado, la categoría con mayor disminución en la volatilidad fue Renta Variable Concentrada con un descenso de 245 puntos básicos. Dentro de esta clasificación el fondo para persona natural que obtuvo los mayores rendimientos fue HELM ACCICOLF al obtener una rentabilidad de +1.33% mensual, con una volatilidad de 1.42%. El valor de activos a la fecha de corte de esta cartera es de $57.5 mil millones de pesos. Los principales emisores de este fondo es Davivienda y Corpbanca en una menor proporción. La estrategia adoptada por esta cartera le ha permitido alcanzar en términos anuales una rentabilidad de +8.98%, constituyéndose a su vez como el fondo con menor volatilidad a un mes en la fecha de corte.

Los mercados en Colombia, incluido el de los Fondos de Inversión han venido descontando desde hace varias semanas un cambio en la postura de la Reserva Federal con respecto a las tasas de interés, lo que ha afectado la TRM e impulsado una valorización del dólar a nivel global. Por ahora, los mercados quedarán atentos a la postura, a los cambios y al margen de maniobra que el nuevo presidente de los EEUU tendrá para influir en las decisiones de la Reserva Federal.

Durante su campaña, Donald Trump insinuó la salida de Janet Yellen y aunque estos mensajes sobre la Reserva Federal podrían eventualmente generar aún más incertidumbre, se debe tener en cuenta que el principal activo de la FED es su credibilidad por lo cual es lógico que el organismo no acepte ese tipo de presiones.

Otro aspecto que ha generado incertidumbre y por lo tanto volatilidad en los mercados es la probabilidad de que se materialicen otras propuestas que Donald Trump manifestó durante su campaña, ya que no es consistente, por ejemplo, un impulso a la infraestructura cercano a los U$500 mil millones (a pesar de los efectos positivos en la economía en el corto plazo) con propuestas como la reducción del impuesto a las sociedades que pasaría del 35% al 15%, ya que se trata de iniciativas que a largo plazo reflejarían un mayor déficit fiscal.

A lo anterior se suma la incertidumbre sobre qué puede pasar con el comercio exterior, ya que para muchos países latinoamericanos EEUU es uno de los principales socios comerciales, de ahí el ruido que se ha generado en el mercado con relación a acuerdos como el NAFTA. También se ha mencionado la intención por parte de Trump de incrementar hasta en 45% los aranceles de comercio internacional para las importaciones chinas.

En el caso colombiano, aunque Trump no ha manifestado expresamente su posición frente al Acuerdo de paz con la guerrilla y el TLC, existe evidencia según la cual el Tratado de Libre Comercio ha beneficiado tanto a Colombia como a los Estados Unidos, y dado que las propuestas de Trump se han caracterizado por ser afirmaciones proselitistas con miras a ganar las elecciones, en caso de materializarse podrían perjudicar al propio EEUU lo que las hace menos factibles. A pesar de ésto, son palabras que se deben tomar con cautela y esperar señales que indiquen cuál es realmente el margen de maniobra que tiene el nuevo presidente de los Estados Unidos.