“Lo que ha visto la Junta del Emisor es nueva información y además contradictoria. Las expectativas de inflación están creciendo pero la economía se está desacelerando” - Juan José Echavarría
Muchos analistas del mercado quedaron sorprendidos ante la decisión de la Junta del Banco de la República de mantener la tasa de interés de intervención en 7.50%. ¿Por qué más del 70% de los analistas daban por descontada una reducción en la tasa de interés y por qué el nuevo Gerente Juan José Echavarría manifestó su extrañeza ante esta expectativa?
La decisión que adoptó la Junta en diciembre del año pasado fue para muchos el inicio del ciclo bajista en las tasas de interés de Colombia. Esta visión coincide con el punto de vista del nuevo Gerente del Emisor, quien hizo énfasis en que los siete miembros coinciden en que debe haber un descenso; sin embargo, donde hay discrepancias es en la velocidad a la cual debería tener lugar.
Argumentos para la disminución
De hecho, tanto en el comunicado como en la Rueda de prensa se mencionó que tanto la inflación anual al consumidor así como el promedio de las medidas de inflación básica disminuyeron, el IPC de los alimentos se ha desacelerado, el déficit en la cuenta corriente continúa corrigiendo, etc.
Adicional a estos argumentos a favor de la disminución en la tasa de interés, el Ministro Cárdenas señaló la importancia de esta medida para fortalecer la demanda interna, incrementar el consumo y la inversión en el país con el fin de asegurar un crecimiento económico de por lo menos 2.5% para 2017.
Para Cárdenas, éste elemento (el estímulo a la Demanda Agregada) jugaría un papel preponderante en las decisiones de la Junta una vez se obtenga nueva información y se disipe en parte la incertidumbre con respecto a los mercados a raíz de los cambios de gobierno en las economías más avanzadas.
El Efecto Trump
Y es precísamente la incertidumbre sobre las condiciones financieras, comerciales y su posible impacto sobre las tasas de interés globales y el precio del dólar, lo que no permitió que en la reunión pasada, la Junta tomará la decisión de reducir nuevamente la tasa de intervención como lo preveía gran parte del mercado.
El incremento (aunque marginal) en las expectativas de inflación también incidió en la decisión que la Junta decidió tomar el viernes pasado, a pesar de la disminución en las medidas de inflación básica y al descenso en las proyecciones a este respecto por parte del equipo técnico del Banco de la República.
Y la reforma tributaria, qué?
Un punto que curiosamente no se tocó directamente en la rueda de prensa es el efecto de la Reforma Tributaria en el nivel de precios. Este aspecto, ampliamente debatido en los últimos meses y que también ha sido incorporado en los análisis y proyecciones en varias áreas y departamentos de Investigación Económica, no se mencionó en el Comunicado.
En ese sentido, el Ministro de hacienda Mauricio Cárdenas, expresó que a los ojos de la Junta Directiva del Banco de la República la aprobación de la Reforma Tributaria por parte del Congreso fue importante para mejorar las condiciones económicas del país. El ministro insistió en que la aprobación de la Reforma le brindó sostenibilidad fiscal al país y permitió asegurar la calificación BBB, que en algún momento estuvo en riesgo.
Aunque el Comunicado de la Junta tampoco lo menciona, para el Ministro de Hacienda esta calificación le ayuda a la economía colombiana, mejora el clima para la inversión y la sostenibilidad en el Mediano y Largo plazo.
“Lo que ha visto la Junta del Emisor es nueva información y además contradictoria. Las expectativas de inflación están creciendo pero la economía se está desacelerando” - Juan José Echavarría.
Para el nuevo Gerente del Banco de la República, esta disyuntiva crea mayores problemas para la Junta. “Lo que vamos a ver en los próximos meses son decisiones divididas que van a ir cambiando, en algunos momentos se mantendrá la tasa, en otros se bajará de acuerdo con nueva información”, afirmó el Gerente del Emisor.
El Ministro de Hacienda por su parte, manifestó que el país debería mantener tranquilidad en el actual ambiente de incertidumbre, por tratarse de un aliado para EEUU, un socio comercial estratégico y un estupendo mercado para productos de ese país, especialmente de productos de tecnología y otros bienes que el país no elabora.
También se refirió a la segmentación que ha tenido el impacto de las políticas de Trump en los mercados latinoamericanos, la depreciación del Peso Mexicano ( y reciente apreciación del Peso Colombiano), la reducción en los spreads de la deuda colombiana (a diferencia de lo que ha pasado con México) y mencionó también la decisión por parte de la Junta de guardar prudencia y mesura para entender el panorama internacional actual.
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