La semana pasada con ocasión de la presentación del plan Colombia Repunta que el Gobierno diseñó para estimular la reactivación económica, Juan José Echavarría el nuevo Gerente General del Banco de la República se refirió a las principales preocupaciones de la entidad.
Para Echavarría es muy serio que los agentes estén apostando a tasas de inflación por encima del rango meta, es decir que estén pensando que el Banco de la República no va a cumplir con la meta de inflación. Sin embargo, para Echavarría el Banco Central sí va a poder cumplir la meta a finales de este año a pesar del alto grado de incertidumbre que aún existe por la posibilidad de que se presenten choques económicos de muchos tipos. Ante esto, el Gerente insiste en que no hay que anticiparse a situaciones que aún no se han materializado.
La principal preocupación en este momento de la Junta Directiva del Banco de la República no sería entonces hechos que aún no se han cumplido como un nuevo paro camionero, las consecuencias de medidas comerciales adoptadas por Trump para América Latina, etc. La principal preocupación es el impacto de las expectativas de inflación en el cumplimiento de la meta que se planteó el Banco de la República para 2017.
Y esta preocupación radica en que los agentes económicos evalúan el desempeño del Banco Central comparando la inflación anual con la meta que el Banco previamente ha establecido (es decir dentro del rango del 2% al 4%). El resultado de hacer esta comparación va a influir en las expectativas de los agentes económicos, así como en sus decisiones de inversión, y éstas últimas determinarán a su vez el crecimiento del Producto Interno Bruto y la inflación.
Por otra parte, no es un secreto la controversia que alcanzó a generar el nombramiento de Juan José Echavarría, incluso algunos han cuestionado su independencia por la cercanía con el Presidente Santos. Sin embargo, el mercado reconoce en Echavarría su profesionalismo y experiencia, y por lo tanto, las razones que han impulsado las expectativas de inflación al alza están más asociadas a temas relacionados con la reforma tributaria y la transmisión del incremento en los costos al nivel general de precios, la posibilidad de nuevos choques de oferta como un nuevo paro camionero, a la incertidumbre generada por el gobierno de Trump, el fenómeno del niño, etc.
Adicionalmente, en su intervención en el lanzamiento de Colombia Repunta, Juan José Echavarría mencionó otros aspectos que también generan preocupación con respecto a la meta de inflación; uno de ellos es la disminución de la inversión y la importancia de solucionar los temas relacionados con Odebrecht y la corrupción, con el fin de garantizar que todo el esquema de las vías 4G se lleve a cabo.
Por otra parte, el Gerente del Banco de la República señaló que el capital de portafolio sigue entrando al país en forma significativa, los extranjeros cuentan ahora con cerca de la tercera parte del mercado de TES del país, lo que de acuerdo con Echavarría representaría “buenas y malas noticias”, buenas porque los inversionistas le están apostando a Colombia, malas porque son capitales que pueden ser volátiles. El Gerente del Banco de la República insistió en que es importante seguir tomando las medidas correctas que permitan que esos capitales se queden en Colombia.
Con respecto a éste último punto y el incremento en la participación de los títulos de Renta Fija en poder de los Fondos de Capital Extranjero, en Carteras Colectivas®revisamos en qué monto se ha incrementado el valor de los fondos de inversión concentrados en Renta Fija durante 2016 y en lo corrido de 2017 para las estrategias que han concentrado sus activos en títulos de deuda.
De acuerdo con cifras de Carteras Colectivas® los fondos de inversión en Colombia crecieron en más de $12 billones de pesos entre el 1 de enero de 2016 y el 16 de febrero de 2017. De esta cifra, $10.3 billones corresponden a fondos que siguen las Estrategias de Renta Fija en corto, mediano, largo plazo, Fondos 1525 y Renta Fija General.
Al examinar el cambio en los depósitos dentro de cada una de estas Estrategias, la gráfica muestra que en términos porcentuales las estrategias con mayor incremento en los depósitos fueron Renta Variable Diversificada (+56.9%) y Renta Fija Mediano Plazo (+38.2%).
En términos absolutos, las estrategias que más crecieron fueron Renta Fija Corto Plazo y Renta Fija Mediano Plazo, con incrementos de $5.4 billones y $2.4 billones de pesos respectivamente. Al desagregar estas cifras y calcular el valor del incremento en los depósitos para cada una de las Estrategias encontramos que en el caso de Renta Fija Corto Plazo el valor de sus depósitos se incrementó en $3.4 billones de pesos en el periodo de análisis, Renta Fija Mediano Plazo lo hizo en $1.8 billones, Renta Fija General en $737 mil millones, Fondos 1525 en $359 mil millones y la Estrategia Renta Fija Largo Plazo en $216 mil millones.
En términos de riesgo de mercado, es importante destacar que la mayor concentración del incremento de los depósitos en fondos de inversión entre 2016 y lo corrido de 2017 se dió en la Estrategia Renta Fija Corto Plazo (es decir la estrategia con menor duración*); mientras que los depósitos en la Estrategia Renta Fija Largo Plazo subieron en una proporción mucho menor.
Implícitamente esto indicaría que los Fondos de inversión en Colombia estarían menos expuestos a variaciones en el precio de los TES ante un escenario de stress financiero o alta volatilidad originada por una salida significativa de fondos de capital extranjero, escenario que no es conveniente por ningún motivo para el país y cuya no materialización depende del adecuado manejo macroeconómico, fiscal y de decisiones de política monetaria que favorezcan al menos en el corto y mediano plazo, la permanencia de los capitales foráneos que han impulsado la valorización de la renta fija.
*Duración: Es una medida de la sensibilidad del precio de una inversión en Renta Fija a cambios en la tasa de interés.
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Carteras Colectivas® es una firma dedicada a la investigación del mercado de Fondos de Inversión Colectiva. Desde 2010 organiza la información de la industria y ha creado una serie de productos especializados para Inversionistas, Distribuidores y Administradores de Fondos de Inversión, Gobierno y Medios a través del portal www.carterascolectivas.co
