En el Reporte de Estabilidad Financiera que publicó recientemente el Banco de la República, se muestran los resultados de un ejercicio de sensibilidad que buscaba medir la capacidad de las instituciones financieras para afrontar un escenario macroeconómico adverso. Ver Reporte de Estabilidad Financiera

Para el Emisor y con cifras a corte de septiembre, el aplanamiento en la curva de rendimientos incrementó el riesgo de mercado del sector financiero en parte por la mayor duración en el portafolio de algunas entidades. De hecho, la mayor demanda por títulos de las partes media y larga especialmente por inversionistas extranjeros desató la caída en la tasa de interés de los títulos más largos.

En Carteras Colectivas® analizamos cuál fué el efecto de la coyuntura descrita en dicho reporte con respecto a los fondos de inversión de Renta Fija Corta, Mediana y larga, y cuál ha sido su comportamiento en los meses posteriores a la fecha de corte del análisis del Banco de la República, teniendo en cuenta los nuevos acontecimientos que han tenido lugar desde entonces.

En línea con lo expresado en el Reporte de Estabilidad Financiera, la política monetaria expansiva de los países desarrollados durante los últimos años, condujo a una caída en los rendimientos de sus títulos soberanos desincentivando la inversión de mayores plazos en las economías más avanzadas.

De esta manera, los inversionistas extranjeros han sido atraídos por títulos de economías como la colombiana que, en un contexto de incrementos en la tasa de interés ofrecen mayores rendimientos a niveles de riesgo razonables.

Es así como en el último año, el alza sostenida en la tasa de interés de intervención del Banco de la República coincidió con un incremento en la participación de los inversionistas extranjeros dentro del portafolio total de TES al pasar de 16.58%  en septiembre de 2015 a 23.24% en septiembre de 2016, de acuerdo con cifras del Ministerio de Hacienda.

La entrada de estos capitales valorizaron la parte media y la parte larga de la curva impulsando un incremento en la duración de la mayoría de los portafolios con participación importante en este tipo de papeles.

De acuerdo con cifras de Carteras Colectivas®, en el caso de los fondos de Renta Fija Corto Plazo la duración pasó de 150 días a 211 en promedio, de 200 a 292 días en Renta Fija Mediano Plazo, y de 635 a 649 días en Renta Fija Largo Plazo entre el 1 de enero y el 30 de septiembre de 2016, fecha de corte del Reporte del Banco de la República.

Bajo este escenario, la rentabilidad de cada una de estas categorías pasó de 3.62% a 6.02% anual en el caso de los fondos de Renta Fija Corto Plazo, de 3.56% a 6.23% anual en Renta Fija Mediano Plazo y el incremento más notable se evidenció en los fondos de la Estrategia Renta Fija Largo plazo cuya rentabilidad promedio pasó de 2.85% a 7.32% anual entre el 31 de diciembre de 2015 y el 30 de septiembre de 2016.

Con corte al mes de octubre, los fondos de Renta Fija siguieron incrementando la duración de los portafolios alcanzando en promedio 219 días en el caso de los fondos de Renta Fija Corto Plazo, 313 días los de Renta Fija Mediano Plazo y 817 días los fondos concentrados en títulos de la parte larga.

No obstante, la rentabilidad promedio de los fondos de éste último tramo disminuyó en un punto básico al pasar de 7.32% anual en septiembre a 7.31% anual en el mes de octubre, y aumentó para los fondos con las estrategias de corto y mediano plazo al pasar de 6.02% a 6.27% anual en los fondos de Renta Fija Corto Plazo y de 6.23% a 6.64% anual en los fondos de la Estrategia de Mediano Plazo.

Los fondos clasificados en cada una de estas Estrategias de Renta Fija de Corto, Mediano y Largo plazo que han mostrado mejor desempeño con corte al 30 de noviembre son los siguientes:

En la Estrategia Renta Fija Corto Plazo el fondo BTGPactual Liquidez Clase C con una rentabilidad anual de 7.82% anual (por encima del 6.61% promedio de los fondos de su categoría) y una duración promedio de 139 días (por debajo de la duración promedio registrada en octubre de los fondos de la misma estrategia que fue de 219 días).

El fondo Fidurenta 360 días administrado por Fiduciaria Bancolombia catalogado dentro de la Estrategia Renta Fija Mediano Plazo alcanzó una rentabilidad anual de 8.4% anual (superando el 7.04% promedio que obtuvieron los fondos de su categoría) y una duración promedio de 170 días (por debajo de la duración promedio registrada en octubre de los fondos de la misma estrategia que fue de 314 días).

En cuanto a la Estrategia Renta Fija Largo Plazo, el fondo BTGPactual Deuda Pública obtuvo una rentabilidad anual de 13.36% (por encima del 7.72% promedio de los fondos de su categoría) y una duración promedio de 2076 días (superando la duración promedio registrada en octubre de los fondos de la misma estrategia que fue de 817 días).

Relación con el Riesgo de Mercado

El Reporte de Estabilidad Financiera del Banco de la República menciona que el aplanamiento en la curva de TES ha tenido un efecto en la composición de las inversiones en Renta Fija en el sistema financiero que ha aumentado la exposición al riesgo de mercado debido a la mayor concentración en posiciones con mayor duración.

El ejercicio de sensibilidad que elaboró el Banco de la República supone la desvalorización de títulos de deuda ocasionada por un choque al alza de la tasa de los TES y una salida de inversionistas extranjeros debido al choque de confianza.

Debido a que el ejercicio elaborado por el Banco de la República está construido sobre un conjunto de supuestos que incorporan choques simultáneos, refleja una situación calificada por ellos mismos como poco probable que suceda para la economía colombiana.

No obstante, el seguimiento a la duración de los portafolios continúa siendo indispensable para poder reaccionar a tiempo en caso que se presente un choque parecido a los simulados por el Banco de la República (con mayor o menor impacto) mediante el ejercicio de sensibilidad .

Estos resultados son útiles precisamente para identificar cuáles son los fondos que mejor desempeño han mostrado en las actuales condiciones de mercado,  identificar cuáles de ellos han alcanzado mayores rentabilidades y si éstos resultados han estado asociados o no con una mayor exposición a riesgo de mercado vía mayor duración.